信达证券股份有限公司陆嘉敏,曹子杰近期对金固股份进行研究并发布了研究报告《十年磨一剑，阿凡达车轮迎来快速成长期》，本报告对金固股份给出评级，当前股价为7.96元。金固股份(002488)事件：8月24日公司披露2022年半年度业绩报告，2022年H1实现营业收入14.85亿元，同比21.80%；归母净利润8.98亿元，同比+1160.88%；扣非归母净利润-0.48亿元，去年同期为-
信达证券股份有限公司陆嘉敏,曹子杰近期对金固股份进行研究并发布了研究报告《十年磨一剑，阿凡达车轮迎来快速成长期》，本报告对金固股份给出评级，当前股价为7.96元。
金固股份(002488)
事件：8月24日公司披露2022年半年度业绩报告，2022年H1实现营业收入14.85亿元，同比21.80%；归母净利润8.98亿元，同比+1160.88%；扣非归母净利润-0.48亿元，去年同期为-0.49亿元；销售毛利率9.53%，同比-3.69pct。其中Q2实现营业收入8.78亿元，同比+15.84%；归母净利润8.57亿元，同比+9464.36%；扣非归母净利润-0.17亿元，去年同期为-0.22亿元。
点评：
内销受原材料涨价+疫情扰动短期承压，出口受益于海外经济复苏表现良好。2022年H1公司实现内销收入4.23亿元，同比-0.87%，毛利率15.32%，同比-4.21pct；出口收入3.20亿元，同比+31.68%，毛利率16.31%，同比+1.98pct；出售杭州金股环保公司100%股权，获得一次性收益0.79亿元，此外公司变更江苏康众汽配有限公司9.86%股权的会计核算方法，按照其他非流动金融资产进行列报，因此Q2增加了13.79亿元的非流动金融资产。我们认为公司内销收入与毛利率下降的原因在于上游受到大型钢厂原材料价格上涨的压力、下游主机厂业绩受到疫情扰动，外销收入与毛利率提高的原因则在于随着海外经济复苏，公司积极开拓海外市场，并将阿凡达低碳车轮推销至国外，受到了国外客户的一致好评，销量逐渐提升。
十年磨一剑，阿凡达车轮迎来爆发期。公司是国内第一，全球第二的钢制轮胎生产商，拥有全球独有的阿凡达轮毂技术，阿凡达轮毂较传统钢轮减重35%以上，与铝轮相当，强度是钢轮的3倍、铝轮的6倍，成本与传统钢轮相当，约为铝轮的一半，并能够使得轮胎寿命延长15%以上。公司阿凡达项目于2012年正式立项，2015年左右完成样品，2020年底开始批量生产，2021年产量约为20万只，Q1产量升至14万只，2022年H1阿凡达低碳车轮实现销量47万多只，增长势头良好。
产销两旺，为中长期业绩增长奠定坚实基础。产能层面，公司目前产能约1200万只，其中阿凡达低碳车轮生产线1条，产能100万只。当前已规划的阿凡达轮毂：2022年富阳场口产线1条，预计在2022年H2新增100万只产能；2023年南宁产线1条，预计新增100万只产能；2023年合肥产线2条，预计新增200万只产能；计划2023年和2024年分别达到年产500万只、1000万只的阿凡达年产能。订单层面，2022年H1阿凡达车轮新增国内某大型乘用车、福田戴姆勒欧曼车型、北汽重卡某项目卡车、上汽红岩多款、一汽丰田亚洲龙、零跑等定点。
盈利预测与投资评级：作为全球领先的汽车轮毂生产商，公司将持续受益于阿凡达系列产品带来的业绩增量，伴随汽车后市场业务逐步剥离，业绩有望拐点向上。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.76亿元、2.72亿元和3.66亿元，对应EPS分别为1.07、0.27、0.37元，对应PE分别为7.2倍、28.4倍和21.1倍。
风险因素：原材料价格波动、阿凡达车轮产销不及预期、疫情缓解不及预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券王凤华研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为61.7%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.94亿，根据现价换算的预测PE为27.45。
最新盈利预测明细如下：
根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，金固股份（002488）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性较差。财务风险可能较大，存在隐忧的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星，好价格指标1.5星，综合指标1星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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